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核心观点

5月CPI同比+0.2%，猪肉价格环比下行5月我国CPI同比+0.2%，其中食品价格同比+1.0%，食品中猪肉同比-3.2%。5月CPI环比-0.2%，其中食品项环比-0.7%。期间猪肉价格处于下跌区间，影响CPI猪肉环比-2.0%。5月我国农产品进口金额228.79亿美元，同比+2.62%，出口金额81.23亿美元，同比-7.38%，贸易逆差147.56亿美元，同比+9.11%。

6月猪价持续探低，能繁母猪或去化加速23年6月23日生猪周度均价14.27元/kg，相比于22年高点跌去49.61%。根据农业部数据，23年5月末，我国能繁母猪存栏环比-0.6%，绝对值约为4258万头。考虑养殖亏损状态持续，我们认为产能去化进行中。从供给层面看，能繁母猪存栏量、仔猪出生数、存活率等情况基本表明23年7-8月呈现供应环比小幅下行的态势，叠加宰后体重处于历史高位回落态势中，短期整体供给贡献边际递减走势，生猪均价短期或震荡略有上行。假若上行走势不及预期，产能去化或将加速。

白鸡后备祖代存栏均值相对低位，养殖链传导中6月中旬后备祖代存栏56.6万套，本年度均值约54.6万套，处于19年以来的低位，一定程度上意味着后续产能供应存在边际下行可能。父母代鸡存栏处历史高位，当前产能较充足。白鸡行业上游供给拐点已出现，预计23H2出现下游毛鸡供给拐点；6月28日SW肉鸡养殖PB（LYR）为2.34倍，处历史底部区间，可板块性关注。

6月农业板块表现弱于沪深3006月初至28日农林牧渔上涨0.0008%，同期沪深300上涨1.18%，农林牧渔表现弱于沪深300。子行业中林业、渔业、饲料涨幅居前，分别为+9.20%、+4.29%、+0.96%，而种植业（-1.12%）、农业综合（-2.81%）、动物保健（-4.92%）跌幅较大。

投资建议畜禽养殖链依旧为当前关注重点，首先建议重点关注猪周期的低位布局机会，考虑行业持续亏损六个月、产能连续去化五个月及猪价持续探底的现状，叠加考虑行业估值处于历史低位，重点关注成本控制领先以及资金面良好的优质猪企，可关注牧原股份、温氏股份、天康生物。其次，黄羽鸡价格与猪价有一定相关性，同时考虑自身供给端低位水平，后续价格存上行可能，可关注立华股份。白羽鸡祖代引种收缩，整体处于上行周期初期，可进行板块性关注。随着水产养殖旺季来临，可积极关注饲料龙头海大集团及专注水产料的粤海饲料；同时关注动物疫苗新品上市进程，关注疫苗优质企业普莱柯、中牧股份等。

风险提示猪价不达预期风险，疫病风险，原材料价格波动风险等。